在去年長江電力(600900)停牌之初,市場曾預期此次重組擬注入長江電力的資產包括三峽總公司剩余18臺機組;6臺地下機組以及金沙江的2個在建水電項目。而最終公布的重組方案只納入了18臺機組,三峽總公司副總經理沙先華認為,在資本市場發生巨變之后,該方案是保證投資者利益最大化的選擇。
據知情人士介紹,長江電力最初上報的方案是第三種,即一次性實現全部水電項目整體上市,但這一方案在證監會未能獲得通過。分析人士指出,非營利資產進入上市公司,將導致公司未來1-2年業績低于市場預期,可能導致方案揭曉后公司股價釋放系統性之外的風險。
資產擴張1.8倍
根據長江電力一季報,公司總資產為577億元,總負債為194.3億元。此次收購1075億元的資產,對公司而言無疑是上演一出“蛇吞象”的大戲。資產注入后,公司總資產將達到1652億元,是資產注入前的2.86倍。
根據重組預案,長江電力擬以承債、非公開發行和支付現金方式向三峽總公司購買1075億元資產,包括三峽電站9#至26#共18臺單機容量為70萬千瓦的發電機組,以及與發電業務直接相關的生產性設施;六家為水電工程建設和電力生產提供設備管理、招標、監理、供水、通信運行維護管理等服務的輔助生產專業化公司。
預案顯示,公司將以承接債務的方式支付對價約500億元,以非公開發行股份的方式支付對價約為200億元,以現金支付對價約為375億元。長江電力本次發行數量預計約15.52億股,發行價為每股12.89元,全部向中國三峽總公司發行。
此次長江電力收購水電資產采取的股權融資和債務融資基本比例為2:8。股權融資的比例低于市場預期,對每股收益的攤薄因此也低于預期。
盡管如此,375億元的現金對價也不是一筆小數,且這部分資金的支付方式為,自交割日起三個工作日內,長江電力需向三峽總公司支付首期現金對價200億元,剩余現金在交割日后一年內支付完畢。而根據公司一季度報告,公司的現金及等價物僅為35.6億元。
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